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PTA仍處于價值低估狀態

來源:良運期貨 | 作者:良運期貨 | 時間:2021-03-06 08:17:54 | 訂閱《東方紡織》周刊

2月大宗商品上漲如火如荼,一部分商品甚至創下歷史新高,整個市場演繹了“后疫情階段”強有力的需求恢復以及全球貨幣政策寬松帶來的“通脹流循環”,這給予市場最大的反饋就是商品價格向上波動和消費需求強勁提升。

PTA作為產業鏈最重要的商品期貨,產品線健全完善、結構統一,即原油—石腦油—PX/BZ—PTA—PET及下游織造等。所以,當下PTA的上漲處于整個行情的哪個階段,是投資者以及生產、消費者最為關注的主體內容。

 

上下游共振

數據顯示,2020年11月6日到2021年2月10日,WTI原油期貨連續價格從同一時段的35.5美元/桶上漲到58.5美元/桶,漲幅為64.5%左右,居化工之首。旗下石腦油價格從368美元/噸漲至551美元/噸,漲幅達到49.7%,PX價格從517美元/噸漲至745美元/噸,漲幅達44%。整個化工品在同一區間里,PTA價格從3350元/噸上升至4140元/噸,整體價格上升800元/噸,漲幅為25%左右,相關產品如乙二醇上漲21%、短纖上漲21%、瀝青上漲23%、苯乙烯上漲18%、甲醇上漲10%左右等。通過數據對比,PTA相對于其他化工品是跟隨原材料價格力度最強的商品。另外,對比上游漲幅,PTA整個價格重心抬升還是其成本端來自聚酯鏈的上漲,從估值角度來講,仍舊處于低估狀態。

 

PX強勢抬頭

從春節到上周末,我們可以明顯看到,PX價格從2月10日的745美元/噸漲到885—900美元/噸,整體漲幅將近20%。同步,PTA期貨價格從4298元/噸上漲到4870元/噸,漲幅達到13.5%。也就是說,在此輪看似PTA上漲較快較大的路線上,PX上漲幅度仍大于PTA,PTA在上升過程中,并沒有實現利潤的十足擴大。其他商品如乙二醇上漲36%、苯乙烯上漲32%、聚丙烯上漲14.5%。即在化工品市場,PTA漲幅也未處于高水位狀態,甚至在整個上漲區間里,也并非相對強勢的角色。

那么在這個過程里,PX上漲是否符合基本面支持呢?

可以看到,PX自身進入3月以后要面臨持續去庫,同時,PX檢修路徑比較集中,在浙江石化的芳烴產能投放之前,緊張的格局可能愈演愈烈。我們認為,PTA就是在其成本端PX不斷強勢抬頭的格局下,重心同步抬升,相對于原材料的上漲,PTA自身屬于被動型跟隨的過程。

 

關注集中檢修程度

據筆者了解,3—4月,PTA裝置面臨著總計2000萬噸級的檢修計劃,覆蓋的裝置有將近10家生產企業和13套生產裝置,從現貨市場交易情況來看,基差走強也異常明顯。這正是由于先前的原材料成本大幅上漲,導致PTA即便跟隨提價也導致各家單位有計劃地進行了生產檢修,而這一舉動,是否會形成被動型跟隨到主動型提升的過程,我們需要繼續觀察下游情況。

那么面臨如此緊張的格局,作為PTA的消費端,聚酯企業目前現狀如何呢?

從最新數據來看,近期PTA、MEG大漲,聚酯各個產品POY、DTY、FDY、滌綸短纖、聚酯瓶片以及聚酯切片都表現出有利潤的狀態,尤其是傳統最大下游POY和新晉明星產品短纖都有極為可觀的盈利結構。那么,這些產品的庫存結構如何,當下的價格是否可以允許其傳導至下游呢?

聚酯各產品庫存在這輪原料漲價過程中反而不斷降低,聚酯成品順利傳導給了下游織造,這也從根本邏輯上再次驗證全球經濟和需求強烈復蘇的直接反饋。

聚酯的下游——織造產業,春節以后,不斷大幅提升負荷,對聚酯成品的需求顯示出極大的采購力度。縱觀整個產業鏈結構,PTA自身供應初顯緊張格局,加上上游強烈支撐,下游利好支持,所以,目前PTA上漲仍舊處于合理狀態,產業鏈的健康傳導是行情發展的最大基石。

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責任編輯:任萍

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